央行降准利好股债双市 “固收+”或迎来配置窗口

  上周五,央行超预期全面降准0.5个百分点,释放约1万亿长期资金。近一段时间,宏观经济持续稳定向好,大宗商品价格推升通胀预期,引发投资者对流动性边际收紧的担忧,资本市场波动明显加大。本次央行超预期降准,彰显其维护流动性“合理充裕”的决心,有利于提升资本市场的信心,股债混合的“固收+”有望迎来配置窗口期。

  国家统计局公布的最新数据显示,在去年低基数的背景下,我国上半年GDP同比增长12.7%,在全球主要经济体中保持领先。从6月数据来看,工业生产保持基本稳定,消费和投资继续改善,宏观经济正处于高景气区间。在此背景下,央行超预期降准或是通过实行“跨周期调节”,提前防备未来潜在的经济下行风险。

  首先,出口压力或逐步增大。近期,欧美新冠疫苗接种比例不断上升,重症病例和死亡病例明显下降,防疫措施在局部地区有所放松,欧美居民从物质消费(防疫物资、办公设施、小家电)向服务消费(旅游、餐饮、二手车)转变,PMI新出口订单指数已连续三个月回落并处于枯荣线以下。

  其次,固定资产投资面临制约。今年以来,我国政策基调以“稳货币、紧信用”为主。其中,“紧信用”主要针对房地产和城投版块,旨在保持宏观杠杆率的基本稳定,防范潜在的系统性风险,预计该部分融资未来仍会趋紧,或对下半年房地产和基建投资形成制约。因此,虽然当前经济维持高景气,但下半年不确定因素或有所增加。

  此外,今年大宗商品价格大幅上涨,使得中小企业成本压力持续加大。因此,央行本次超预期全面降准,或旨在释放中长期低成本资金,引导金融机构加强对实体经济特别是中小企业的支持,促进宏观经济的持续稳定。流动性从“稳货币,紧信用”向“宽货币,紧信用”边际转变,有利于债券市场走势。

  值得注意的是,全面降准或同样利好权益市场。前期A股经常在短期大涨后,受“流动性收紧”的揣测出现回调,权益市场震荡明显。本次降准是央行用实际行动证明流动性会保持“合理充裕”,缓解流动性给市场带来的制约,有望助推市场情绪提升,特别是为高景气、对流动性敏感的成长性行业,如新能源车、CXO等打开估值空间。

  总而言之,央行超预期 “降准”预示着短期流动性将继续保持合理宽裕,而在降准将同时对债市和股市短期带来正面影响的背景下,配置股债混合的“固收+”或是较佳选择。

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