资管新规全面执行,理财资金或将“缓步”转向股市

2022年1月1日起,资管新规全面执行,资管行业进入全面净值化时代。行业人士表示,三年过渡期已经让市场做好准备,此次新规落地后料将不会引发资本市场太大波动。此外,理财资金将成为股市又一重要增量资金,但由于其风险偏好特征,资金入市步伐不会太快。

资管新规于2018年4月份发布,最初设置的过渡年限为2020年底,后因存量资产包袱问题又延期至2021年末。新规出台三年多以来,“打破刚性兑付,回归本源”逐步走向现实。

过渡期内,各类资管机构纷纷对存量产品进行整顿。以数量占据绝对优势的银行理财为例。新规下,银行理财产品打破刚性兑付,开始净值化转型,保本理财逐渐成为历史。根据银行业理财登记托管中心发布的《2021年三季度理财市场数据分析》,截至2021年三季度末,净值型产品规模占比达86.56%,较去年同期提高26.08个百分点。

申万宏源首席经济学家杨成长表示,新规出台后,通道式融资被大规模清理,理财产品过度短期化现象缓解,资产管理产品之间互相搭桥的情况也逐渐消失。当前市场上已经形成了以公募、私募、券商、银行理财子公司为主体的资产管理机构主体框架。“银证信保基”资管业务逐步实现监管统一,同一类型的资产管理产品适用标准也不断趋同。

“新规最初发布的时候,市场担心资管规模压缩,投资方向被限制。但在缓冲期内,从机构的实施情况来看,新规限制的恰恰是我们要解决的问题,包括非标融资、交叉投资,期限套利、风险不对称等。整体来看,市场已经做好了准备,新规落地执行后不会搅动资本市场太大波动。”杨成长说。

与此同时,行业人士认为,理财资金或将成为股市又一重要增量资金,但入市步伐不会太快。

“2021年我们看到一些理财资金,通过银行理财、公募基金等形式进入股市,我们认为这将成为趋势,2022年将有更多的理财资金进入股市。”瑞银资产管理(上海)董事、资产配置基金经理罗迪说。野村东方国际证券研究部主管高挺也表示:“资管新规实施后,理财资金在未来几年将成为股市增量资金的重要来源。具体来看,当前波动率较低的低估值价值股或将受到理财资金青睐。”

同时,行业人士认为,理财资金在风险偏好上有其特殊性。“理财产品的风险偏好比较低。过去流向非标产品的资金,如今流向债券为主,流入股权市场的只是一小部分。”罗迪说。

“至少从目前来看,居民对净值化产品的接受程度仍然偏低,对收益率的波动忍受能力较弱。从刚兑,到投资者接受的回撤幅度不超过1%,再逐渐演变到能接受回撤3%甚至5%以上,理财资金对股市的配置才会逐渐加大。这将是一个长期的过程,但一定会实现。”罗迪说。

杨成长则表示,理财资金的流向与资管机构的性质有关。“以银行理财子公司为例,其理财资金更多侧重于债券市场,主要由于其资金来源更偏短期,资金风险承受力也更低。因此即使是增加股权类投资,也更多采用被动型或者配置型模式。而公募基金和券商的理财产品则表现出对股权类投资更高的接受度。”


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